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據(jù)悉，美國(guó)＊＊大的醫(yī)學(xué)影像服務(wù)公司Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ（ＲＰ）近日宣布完成２３億美元（折合人民幣約１６５億）債務(wù)再融資。
這一交易不僅延長(zhǎng)了債務(wù)期限、降低了利息成本，更標(biāo)志著這家醫(yī)療集團(tuán)在財(cái)務(wù)健康與戰(zhàn)略布局上的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。０１
核心交易細(xì)節(jié)：期限延長(zhǎng)與成本優(yōu)化
根據(jù)穆迪６月２３日的評(píng)級(jí)報(bào)告，Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ此次再融資將ＲＰ的＊＊留置權(quán)債務(wù)到期日從２０２９年延至２０３２年，債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整為：３．９億美元循環(huán)信貸額度（２０３０年到期）１５億美元定期貸款（２０３２年到期）８億美元票據(jù)（２０３２年到期）交易將部分實(shí)物支付（ＰＩＫ）債務(wù)轉(zhuǎn)為現(xiàn)金支付，進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)金流。ＲＰ首席執(zhí)行官Ｒｉｃｈ Ｗｈｉｔｎｅｙ表示：＂再融資既體現(xiàn)了強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，也反映了投資者對(duì)我們商業(yè)模式和戰(zhàn)略的信心。＂
目前來(lái)看，Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ財(cái)務(wù)情況正在逐漸改善，杠桿率也在下降，現(xiàn)金流逐漸轉(zhuǎn)正。截至２０２４年３月３１日，ＲＰ的債務(wù)與收益比率（杠桿率）從１０倍降至７．７倍，穆迪預(yù)測(cè)未來(lái)１８?jìng)€(gè)月內(nèi)將進(jìn)一步降至７倍。公司預(yù)計(jì)２０２４年自由現(xiàn)金流（不含再融資成本）將超過(guò)７５００萬(wàn)美元，較２０２１年的４．０１億美元調(diào)整后收益顯著增長(zhǎng)。
這一改善得益于＂新業(yè)務(wù)拓展、定價(jià)策略優(yōu)化及有機(jī)銷量增長(zhǎng)＂。此外，ＲＰ應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)已趨于平穩(wěn)，公司正通過(guò)＂更嚴(yán)格的合同談判＂和戰(zhàn)略調(diào)整應(yīng)對(duì)勞動(dòng)力成本上升壓力。
Ｗｈｉｔｎｅｙ重申：＂Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ正處于強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)與運(yùn)營(yíng)軌道，再融資確保我們有充足資源服務(wù)患者、醫(yī)生及客戶。＂公司計(jì)劃將資金用于技術(shù)創(chuàng)新、患者護(hù)理投資及戰(zhàn)略并購(gòu)。
盡管穆迪授予新債券Ｂ２評(píng)級(jí)（高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)級(jí)），但其分析師指出：穩(wěn)定的前景基于ＲＰ在未來(lái)１２－１８?jìng)€(gè)月內(nèi)持續(xù)降杠桿及維持良好流動(dòng)性。截至３月底，ＲＰ持有１．３億美元現(xiàn)金及３．９億美元未動(dòng)用循環(huán)信貸額度。
標(biāo)準(zhǔn)普爾雖在６月２０日的報(bào)告中強(qiáng)調(diào)＂高利息支出和低現(xiàn)金流的限制＂，但兩家機(jī)構(gòu)均上調(diào)了ＲＰ的信用評(píng)級(jí)。ＲＰ聲明稱，這＂強(qiáng)化了公司對(duì)嚴(yán)格財(cái)務(wù)管理的承諾＂。
標(biāo)普在２０２４年曾Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ的債務(wù)重新分類為“不良”債務(wù)，并下調(diào)信用評(píng)級(jí)為＂ＣＣ＂級(jí)。此次上調(diào)無(wú)疑加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ的信心。０２
美國(guó)＊＊大的醫(yī)學(xué)影像服務(wù)集團(tuán)Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ由美國(guó)第二大透析服務(wù)運(yùn)營(yíng)商ＤａＶｉｔａ的前任首席財(cái)務(wù)官Ｒｉｃｈ Ｗｈｉｔｎｅｙ于２０１２年創(chuàng)立，總部位于美國(guó)南加州。公司專注于通過(guò)創(chuàng)新技術(shù)和臨床合作，為醫(yī)院、轉(zhuǎn)診醫(yī)生及患者提供高質(zhì)量的放射學(xué)服務(wù)，致力于改變傳統(tǒng)放射科的服務(wù)模式。
經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，已成長(zhǎng)為美國(guó)＊＊大的醫(yī)學(xué)影像服務(wù)集團(tuán)，擁有超過(guò)３，９００ 多名醫(yī)生，為美國(guó)５０個(gè)州的 ３，２６０ 家醫(yī)院和門診設(shè)施提供服務(wù)，并與美國(guó)２０個(gè)＊＊大衛(wèi)生系統(tǒng)中當(dāng)中的 １７ 個(gè)建立了合作，每年接待的患者人次達(dá) ５２００ 萬(wàn)例。
公司強(qiáng)調(diào)放射科醫(yī)生作為“臨床信息專家”的角色，通過(guò)技術(shù)與臨床流程的結(jié)合應(yīng)對(duì)行業(yè)挑戰(zhàn)；并且與生成式ＡＩ公司ＲＡＤＰＡＩＲ合作，開(kāi)發(fā)ＡＩ在放射學(xué)中的診斷和效率提升應(yīng)用；也致力于臨床流程優(yōu)化，通過(guò)技術(shù)整合（如ＡＩ驗(yàn)證、部署）和超過(guò)３，９００名放射科醫(yī)生的網(wǎng)絡(luò)，提升診斷準(zhǔn)確性和服務(wù)效率。
Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ多年來(lái)備受資本青睞，經(jīng)過(guò)多輪融資，目前估值２４０億人民幣。２０１９年完成７億美元融資（累計(jì)融資１１億美元），用于技術(shù)研發(fā)和醫(yī)院合作。２０２４年再獲７．２億美元成長(zhǎng)型投資，總?cè)谫Y額達(dá)２０．６６億美元，位列醫(yī)療科技領(lǐng)域融資榜第二。
０３
無(wú)意外法案的影響
２０２３年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息給公司帶來(lái)了沉重打擊，高利率導(dǎo)致債務(wù)再融資成本上升，一場(chǎng)企業(yè)違約破產(chǎn)潮席卷美國(guó)，機(jī)構(gòu)預(yù)估２０２３年美國(guó)破產(chǎn)企業(yè)數(shù)目，將是２０１０年以來(lái)＊＊高水平。除了美聯(lián)儲(chǔ)加息因素外，美國(guó)２０２２年元旦起實(shí)施的《無(wú)意外法案》，成為了醫(yī)療行業(yè)破產(chǎn)的又一疊加因素。
《無(wú)意外賬單法案》（Ｎｏ Ｓｕｒｐｒｉｓｅｓ Ａｃｔ），原本目的是讓患者免于負(fù)擔(dān)“意外醫(yī)療賬單”。該項(xiàng)法案生效前，在緊急情況下，患者無(wú)法預(yù)知自己需要何種診斷與治療，若由網(wǎng)絡(luò)外醫(yī)療提供者進(jìn)行了醫(yī)治，＊＊公司只支付網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的費(fèi)用，差額可能需要由患者自行支付。
這里要介紹一下網(wǎng)絡(luò)外（ｏｕｔ－ｏｆ－ｎｅｔｗｏｒｋ）的概念，是指醫(yī)生沒(méi)有與醫(yī)保計(jì)劃提供者簽訂合同。比如患者需要接受手術(shù)，外科醫(yī)生收取的費(fèi)用涵蓋在醫(yī)保覆蓋以內(nèi)，但麻醉不屬于醫(yī)保范圍，就需要患者自費(fèi)承擔(dān)。
該法案保障了患者權(quán)益的同時(shí)，無(wú)疑增加了醫(yī)療機(jī)構(gòu)的成本，引起了巨大爭(zhēng)議。醫(yī)療機(jī)構(gòu)認(rèn)為，是＊＊公司低估了醫(yī)療金額，設(shè)置的保金過(guò)低，由此才造成醫(yī)療費(fèi)用差額。目前已有美國(guó)醫(yī)院協(xié)會(huì)（Ａｍｅｒｉｃａｎ Ｈｏｓｐｉｔａｌ Ａｓｓｏｃｉａｔｉｏｎ）、美國(guó)醫(yī)學(xué)會(huì)（Ａｍｅｒｉｃａｎ Ｍｅｄｉｃａｌ Ａｓｓｏｃｉａｔｉｏｎ）等八家醫(yī)療組織對(duì)此法案提起訴訟。
受此法案影響，２０２１ 年至 ２０２２ 年間，美國(guó)醫(yī)療企業(yè)的破產(chǎn)數(shù)量增加了 ８４％。比如美國(guó)＊＊大的門診手術(shù)運(yùn)營(yíng)公司、醫(yī)學(xué)影像服務(wù)供應(yīng)商之一，Ｅｎｖｉｓｉｏｎ Ｈｅａｌｔｈｃａｒｅ Ｃｏｒｐ，在２０２３年５月１５日，向法院申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)。
作為全美＊＊大的影像服務(wù)商，Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ自然也是首當(dāng)其沖，備受市場(chǎng)關(guān)注。Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ也正在同美國(guó)醫(yī)療＊＊公司ＵｎｉｔｅｄＨｅａｌｔｈｃａｒｅ打官司。法庭文件顯示，后者欠Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒ超過(guò)１．５３５億美元。同時(shí)，ＲＰ還不斷通過(guò)獨(dú)立的爭(zhēng)議解決程序提交網(wǎng)絡(luò)外費(fèi)用索賠，去年初數(shù)據(jù)顯示ＲＰ已贏得了約８５％的案件。然而，其中只有１５％得到了解決和支付。２０２３年１２月，標(biāo)準(zhǔn)普爾將 Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ 列入信用觀察名單，同時(shí)強(qiáng)調(diào)了《無(wú)意外法案》對(duì)其現(xiàn)金流的影響。雖然，《無(wú)意外法案》（ＮＳＡ）對(duì)ＲＰ的索賠收集造成沖擊，但美國(guó)醫(yī)療＊＊和醫(yī)療補(bǔ)助服務(wù)中心（ＣＭＳ）近期報(bào)告顯示，ＲＰ在２０２４年ＮＳＡ爭(zhēng)議中取得高比例勝訴，相關(guān)成本壓力有所緩解。
第三方獨(dú)立醫(yī)學(xué)影像中心一直是一個(gè)備受關(guān)注的領(lǐng)域，目前正處于加速擴(kuò)張時(shí)期。但第三方獨(dú)立醫(yī)學(xué)影像中心的經(jīng)營(yíng)存在諸多困難，影像診斷成本較高，還需要租賃場(chǎng)地、采購(gòu)成像設(shè)備等。
此外，影像醫(yī)生作為高技能人才，人力成本不斷上升。國(guó)內(nèi)＊＊大的第三方醫(yī)學(xué)影像中心運(yùn)營(yíng)商一脈陽(yáng)光也存在類似的情形，２０２０年至２０２２年虧損累計(jì)超過(guò)５億元。
此次Ｒａｄｉｏｌｏｇｙ Ｐａｒｔｎｅｒｓ通過(guò)債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與財(cái)務(wù)健康改善，不僅為其在放射學(xué)服務(wù)領(lǐng)域的持續(xù)擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)，也傳遞出資本市場(chǎng)對(duì)第三方獨(dú)立醫(yī)學(xué)影像中心長(zhǎng)期戰(zhàn)略的信心。
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